國泰君安-玻璃及玻璃制品行業：全國提價盈利恢復，庫存下跌停產比再升

    【玻璃及玻璃制品行業研究報告內容摘要】
    國泰君安玻璃價格指數：5月中旬玻璃價格出現全國范圍上漲。（1）玻璃價格指數65.9，同降16.9%，環漲1.2%，高于09年初價格指數54.9的底部位置，恢復至11年12月初64.4階段性低位以上。華東地區開會后響應提價，本輪河北沙河地區也小幅提價響應。（3）短期價格全國普漲，華東與華中會議相應提價，價格暫時顯示出全國范圍普漲的局面，突破前期僵局情況，北方成交有所轉暖。 國泰君安“玻璃-重油與純堿價格差”：價格差環比出現回暖，扭轉為正值。
    （1）5月中旬“玻璃-重油與純堿價格差”3.53，4月首次轉為負值后延續虧損，價格差2月后持續下跌，最近2個月聯系恢復，目前轉正。（2）價格差在5月中旬小幅回升的原因為全國大范圍提價，同時重油與純堿價格在5月出現下跌。（3）玻璃全行業在1季度凈利率-4.9%，大部分企業虧損延續至今，本輪提價企業意愿強烈，同時原材料端跌價配合盈利恢復。 本旬冷修停產線率再提升，停產率略低于09年初歷史高位：（1）本旬凈增加1條冷修線，使得停產比例達到20.6%，接近2009年初21.8%的歷史最高值，后續停產冷修比例有望繼續上升。（2）全國浮法玻璃生產線270條，日融量14.6萬噸，同增9.25%；（3）剔除放停修實際日融量11.59萬噸，同降4.14%，有效產能使用率79.4%；（4）目前停產線71條，相對4月凈增加4條，已經連續1個月持續存在生產線進入冷修狀態。 庫存延續2個月下降，高于08年初歷史高位。（1）5月中旬玻璃庫存量2829萬重量箱，同增80.4%，環降0.5%，略高于08年初歷史高位，庫存進入4月后連續2個月出現下降；（2）5月中旬庫存/有效產能比12.6，連續半年提升，略低于08年16歷史高位，4月后連續2個月出現下跌。 光伏產業多晶硅價格延續新低：5月中旬多晶硅價格在延續下跌并創出新的低位，多晶硅6n價格5月中旬25.5$/kg，同比下降68%，環降1.16%；多晶組件230W的價格維持在0.83$/W，同比下降49.7%，環比漲3.75%。 本周上調行業評級至“增持”評級：本輪全國范圍提價，需求略有恢復配合提價效果，價格底部回升以及盈利恢復趨勢已逐步形成；5月中旬停產冷修比提升至20.6%；總需求端依然薄弱，后續恢復空間關注需求改善情況；若需求有限停產比持續提升將成為支撐盈利恢復重要因素。密切跟蹤新一輪停窯趨勢與新線點火壓力，下半年有望形成筑底向上。玻璃板塊未來兩次機會，一次是緊跟下游地產銷售若數據回暖則存交易性機會；二則是上半年見底后下半年新一輪上升周期。上市公司：浮法周期向上彈性空間大：旗濱集團、南玻、金晶科技；“十二五”新材料規劃支持節能low-e、TCO等深加工：秀強股份、亞瑪頓、北玻股份、中航三鑫。