福耀玻璃:國際化再造新福耀

  俄羅斯項目進展順利
    俄羅斯一期項目100萬套汽車玻璃生產線已進入調試階段,明年上半年投產。二期200萬套項目和隨后的浮法玻璃項目也將適時開工建設。俄羅斯勞動力成本和國內相當,能源價格低廉,在俄投產將節約運輸成本。俄羅斯汽車產業發展迅速,適合公司在其境內快速提高市場占有率和擴大銷售規模。
    大規模海外擴張時機已經成熟
    公司2012年出口額已達30億元,其中超過50%為OEM收入。當海外配套達到一定規模后,海外建廠能節約成本、提高反應速度。
    目前汽車生產平臺化、零部件采購全球化已成趨勢,福耀在國內長期和世界主流汽車制造商合作,已積累了雄厚的客戶基礎;國際先進的制造工藝,以及出色的成本控制,均為福耀海外擴張提供了優勢條件。
    客戶和供應商合作,非常看重供應商能與客戶自己一起成長。在世界其他主要汽車玻璃生產商經營不斷多元化、汽車玻璃業務逐漸萎縮的同時,福耀專注于主業,志在成為全球頂尖的汽車玻璃生產商,所以主要海外客戶也愿意與福耀長期合作。     
    海外業務發展將再造新福耀
    福耀規劃未來海外基地業務至少將占公司50%的收入份額,用5-7年的時間使公司發展成為真正國際化的公司,也標志公司正式進入第二次創業階段。未來生產、收入的區域多元化,也將加強公司的抵御風險的能力。
    由于公司已有扎實客戶基礎,同時海外公司已有的生產線改造成本較高,所以公司未來海外業務的擴張將主要以海外直接建立新廠的方式進行。
    我們預測公司13/14/15年EPS分別為0.91/1.08/1.24元,對應目前股價PE分別為8.6/7.2/6.3倍,與海外公司相比估值明顯偏低。給予“買入”評級,強烈推薦。