福耀玻璃：下半年需求有望改善

 國內汽車銷量下半年有望好轉，出口市場增長較快。今年1-4 月，我國乘用車產銷量為498.56 萬輛，同比增長7.55%，增幅較一季度下滑。
　　預計二季度汽車銷量將為今年低點，三季度好轉，四季度達到高點。
　　國外雖然經濟復蘇帶有不確定性，但公司一季度出口增長達約50%，預計全年將保持較快增長。如北美市場汽車銷量距離歷史正常水平仍有30%空間，補缺口過程將持續；而公司近期投資2 億美元于俄羅斯建設汽車安全玻璃項目，有利于開拓需求快帶增長的新興市場。
　　規模效應與產業鏈一體化保證利潤穩定性
　　公司目前占有國內67.95%及全球15%的市場份額，近年產能仍將繼續增長。目前正在建設的鄭州基地將于2012 年投產，而上海基地也有進一步擴張的計劃，規模效應有望帶動成本下降。另外，重慶兩條浮法線于今年5 月與10 月點火，浮法玻璃自給率將由目前的50%提升至75%。產業鏈一體化不僅能夠保證玻璃原片的供給與質量，還能夠將節約相關費用，進一步提升公司競爭力。我們認為公司汽車玻璃較高的毛利率能夠長期保持。
　　汽車玻璃盈利能力穩定，利潤下滑主要來自于浮法玻璃
　　雖然汽車降價會帶動汽車玻璃價格下滑，但由于配套新車型的玻璃價格可重新定價，汽車玻璃盈利水平較穩定。一季度利潤負增長主要源于浮法玻璃特別是建筑浮玻業務。今年建筑玻璃供給快速增長使價格持續下滑，而原材料與燃料價格持續上漲；據了解，5 月份全部大部分玻璃企業開始出現虧損。但公司僅通遼兩線生產建筑玻璃，收入占比僅6%，去年盈利1.2 億元，預計今年僅1000-2000 萬元。